Investing.com — RBC Capital Markets analistleri, Salı tarihli bir notta Equinor ASA (OL:EQNR) hissesini “düşük performans” olarak düşürdü ve hedef fiyatı 300 NOK’tan 260 NOK’a revize etti.
Bu düşüş, sıkışan serbest nakit akışı, artan kaldıraç ve rakiplere göre azalan toplam hissedar getirisi beklentilerinin yanı sıra belirli projelere ilişkin artan uygulama risklerinden kaynaklanıyor.
Equinor, son yıllarda olağanüstü yüksek Avrupa gaz fiyatlarından faydalandı ve 2022 ile 2024 arasında hissedarlara 40 milyar dolar geri ödedi. Bu miktar, 2021 sonundaki piyasa değerinin yüzde 44’ünü temsil ediyordu.
Bununla birlikte, RBC bu olağanüstü koşulların azalacağını ve şirketin daha “normal” bir bilanço pozisyonuna geçeceğini bekliyor.
Odak noktası muhtemelen bilanço sağlığına kayacak ve Equinor bu konuda rakiplerine göre dezavantajlı durumda.
Norveç vergi ödemelerinin gecikmeli yapısı ve Equinor’un geri alım programının yapısı nedeniyle, RBC şirketin kaldıraç oranının çoğu rakipten daha hızlı artmasını bekliyor. Bu oran 2025’in ilk çeyreğindeki yüzde 9’dan yıl sonunda yüzde 23’e yükselecek ve 2026’da yaklaşık yüzde 30’a çıkabilecek.
Bu, aynı dönemde sektör ortalaması olan yüzde 10-20 ile karşılaştırılabilir. Sonuç olarak, RBC hisse geri alımlarının 2025’teki 5 milyar dolardan 2026’da 2 milyar dolara keskin bir şekilde düşeceğini öngörüyor. Bu durum, toplam hissedar getirisinin bu yılki yaklaşık yüzde 15’ten 2026’da yaklaşık yüzde 10’a düşmesine yol açacak.
RBC ayrıca, özellikle Equinor’un Orsted’deki (CSE:ORSTED) yüzde 10’luk hissesini 2,5 milyar dolara satın almasının ardından, serbest nakit akışı üzerindeki ek baskılar konusunda endişelerini dile getiriyor.
Anlaşma uzun vadede potansiyel olarak olumlu görülse de, özellikle satın almanın şu anda zararda olması nedeniyle eleştirilere maruz kaldı.
RBC, Equinor’un Orsted’deki payını artırabileceğini ve bunun dağıtımlar için mevcut nakdi daha da sınırlayacağını tahmin ediyor.
Ayrıca, piyasada Equinor’un Uniper’in bir kısmını satın almakla ilgilenebileceğine dair spekülasyonlar var. Ancak RBC, büyüme beklentileri sınırlı olan bir pazara maruz kalmanın artırılmasının stratejik gerekçesini sorguluyor.
Avrupa gaz piyasasına ilişkin olarak, RBC kötümser kalmaya devam ediyor ve gaz fiyatlarının forward eğrisinin şu anda önerdiğinden daha fazla yumuşayacağını öngörüyor.
Analistler, küresel LNG arzının büyüyeceğini, özellikle Venture Global’in Plaquemines gibi yeni projelerin beklenenden daha hızlı artacağını tahmin ediyor.
Ek olarak, Asya’dan, özellikle Çin’den LNG talebi azaldı ve bu da Avrupa için genel olarak mevcut LNG arzında artışa katkıda bulundu.
Sonuç olarak, RBC özellikle 2026’da gaz fiyatlarında aşağı yönlü risk öngörüyor ve bu durum Equinor’un serbest nakit akışını ve hisse performansını olumsuz etkileyebilir.
Equinor’un görünümü için önemli bir risk, ABD’deki Empire Wind projesidir. Bu projede düzenleyici engeller endişelere yol açtı.
ABD İçişleri Bakanlığı yakın zamanda yetersiz çevresel inceleme nedeniyle inşaatın durdurulmasını emretti.
2024’ün başlarında projenin tam sahipliğini alan Equinor, beklenen 2 milyar dolarlık vergi kredisini alıp almayacağı da dahil olmak üzere 5 milyar dolarlık sermaye harcaması taahhüdü konusunda belirsizlikle karşı karşıya.
Projenin düşük getiri beklentileri (yüzde 4-8) göz önüne alındığında, RBC değer düşüklüğü riskinin arttığını ve bunun Equinor’un bilançosunu daha da baskı altına alacağını düşünüyor.
Upstream ve midstream katkılarına yapılan küçük revizyonların yanı sıra Empire Wind’in başlangıcının 2028’den 2030’a ertelenmesinin ardından, RBC 2026 hisse başına kazanç tahminini yüzde 6 düşürdü.
Güncellenen 260 NOK’luk hedef fiyat, 70 dolar/varil petrol fiyatına dayalı normalleştirilmiş EV/DACF değerlemesini yansıtıyor. 60 dolar/varil senaryosunda değer 215 NOK’a düşecek.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
